文/李志文

本文根据李教授2009年5月5日于浙江大学的演讲《李志文看巴菲特》整理编排而成。

巴菲特誉满全球不到二十年。我在杜兰第一次谈巴菲特的时候，很难说我不是骗子。因为他那时候每年的表现都在上升，事后诸葛亮大家都会做。

今年，在网上，很多人都会说巴菲特不行了，赔了30%~40%。其实对真正学过金融学的人来讲他没有受伤。但是在全中国，真正懂金融学的不超过1000个。大多数的中国老师他们都不懂。原来中国根本没有金融没有市场，没有看过猪跑，谈猪的话就是胡说八道。所以这个现象在中国更严重。

其实在海外，很多买股票的人也不懂金融学。有钱就可以买，有股票就会卖。股票在手上自然会手痒。一卖就有赚有赔，赔得不会敲锣打鼓，赚的难免要吹一吹，表示你英名盖世。在世界各地都会有人谈股票。其实绝大部分你在电视上看到的，在网上看到的，在报纸上看到的股评专家，都是骗子。真正懂金融的人很少，就变成了骗子横行。

我要说的是，金融学最简单的道理：赚跟赔，要有个比较标准。赚和赔不是和零比。通常，比较标准用最简单的理论是市场的平均报酬率。2008年中国股票市场平均报酬率是-50%。巴菲特赔了-35%。他赚了。去年，美国的市场平均报酬率是-35%~-38%左右，不到-40%。用美国的比较标准，不能说他赚了钱，但是也没赔钱。他一辈子基本上没有赔什么钱。就在最糟糕的2008，他也没赔什么钱。

这时候再谈巴菲特，就更有含义了。因为人家在意气风发的时候，就有一大堆不要脸的新闻记者、不要脸的学者，做事后诸葛亮，说我就知道巴菲特厉害。我也讲他厉害，那李志文也可能是个不要脸的学者。

2008是表现最糟糕的一年。在这一年，我要说的是，这个演讲的主旋律20年没有变。讲物理学20年不变，不被打死还是可能的。比如牛顿三大定律，20年也变不到哪里去。但是股票市场有很多不可预测性。我对他的分析基本上没变。没有变是我的骄傲，尤其是股票市场。

因为，我认为我很早就能看穿他在做什么。这对我自己的一生，对我在股票市场上的投资有蛮大的影响。越是到最近，我越尊敬这位先生。并不是因为他有钱，而是我真的觉得，他是一个睿智的人。浙大的培养目的，不是制造百万富翁，而是培养更多有智慧的人。你们来听我的课，我希望你们能成为一个有智慧的人。

这里有个网站非常值得看：

http://www.berkshirehathaway.com/。

这个网站是全世界点击最多的网站之一。你要是把这些内容好好看了，念懂了，你就会成为中国第1001个懂金融的人。他把他全部的智慧写在他公司的年度报表上面。

他从孩子的时候就开始做生意，买卖股票，到真正成名，已经63岁。1993年，他的财富创了63亿，第一次登上福布斯富豪榜，这一年他63岁。2004年，他有350亿美金的时候，已经做到了世界上最有钱的人。2008年，他有620亿美金。

他从来不在乎世界怎么看他。他也从来没有主动去上报纸。他非常不喜欢和新闻记者在一起。他有太多的智慧在他身体里面，不知不觉地有越来越多的人来关注他。我今天讲的都是他的奇行异作，人家看不懂的东西。

真正顶尖的人，他一定是swim against the stream，他一定是跟着溪流的反方向，做大家看不懂的事。为什么？你跟溪流的反方向走，开始的时候比较辛苦，游过几百公尺之后，你旁边还有没有跟你在一起呢？没了，只有你一个。你可以尽情开拓别人没有到过的天地。如果你顺着溪流游，你就发现旁边游的人越来越多，什么都是推着你，挤着你。所有有本事做反向思维，swim against the stream的人，才会有真正的成就，而且这个不仅仅是在金融，商学，即商业里面，其实学科学的，学工程的，那些拿诺贝尔奖的，有极大部分发现及成功的人，基本上是swim against the stream的人。

男生如果看到女生长得非常漂亮，带着色迷迷的眼睛看着她的时候，我就告诉你，他这辈子没戏，这色迷迷的眼睛已经让这个女生知道他贱得不可思议。相反，你故意说她其貌不扬。OK，那么这个女生就想我这一辈子，到哪里都带着光环，一大堆臭男生的眼睛围着我转，这个男生到底是什么毛病，让我去了解了解吧，了解了解就到了这个臭男生的怀抱里面。吊马子是这么玩的，赚大钱也是这么玩的，钱会主动地找到你，你要追钱永远都追不到。这是好简单的道理，浙大的臭男生就是不会，抑制不了自己色迷迷的眼睛，到三十岁还打光棍。

所以，他这个道理就是说：我做一件事，这件事真有道理，很深的道理，但是别人一眼看不出来。你要人家看不懂，人家才会好奇，他才会不断去了解你，搜集你的资料，当他们已经了解你的时候，你什么话都不用说，这些人都成了你的崇拜者，整个世界都是你的崇拜者，大家都愿意跟着你，当大家都跟着你的时候，你不可能失败，因为你有了整个世界的投资者。

当然，“人家看不懂的事情”，不是故意把事情反过来做就可以，这需要很深的积淀和准备。巴菲特的积淀就是：对股票，他有一个非常持久而深刻的理解，55年不变；对人生，他有自己独特的态度和看法，并且一以贯之。这些独特的东西通过行为表现出来，就一定和别人不一样，在别人眼中，就是“看不懂的巴菲特”。但是慢慢的，他的坚持有了眉目，人们就对他从好奇到逐步了解。智者总归是孤独的，而当时光流逝，人们终于慢慢悟出他在做什么时，他就成了人们的偶像。

他是Berkshire Hathaway Inc.的CEO。伯克希尔·哈撒韦公司（BerkshireHathaway）原来主打纺织产品，他是纺织公司的CEO。Hathaway这个衬衫，现在在美国的百货公司里还有的卖，我就买了几件，做不了巴菲特至少可以穿一穿让他发家这个牌子的衬衫。

美国有个资料库，CFS，这个资料库对于现在金融会计学现代化不可思议的重要。它把所有公司的会计报表，股票价格资料放在里面。由于不断累积，我们就能做各种理论分析，就能推断股票价钱后面的原动力是什么。在CFS要为每一个公司做分类，现在分为了Financial Insurance，做财产保险。这个是不是正确的分类，你听完我的演讲就知道这是非常不正确的。

那里面有很多博士，有很多博士毕业后就去这种金融服务公司去任职，这种分类是不对的。

为什么一个做金融的人变成了纺织公司的CEO，后面有非常巧妙的学问。这个公司地点在Omaha,内布拉斯加州的首府。内布拉斯加州是像青海甘肃这样的州，主要产业是养猪。Omaha是Capital of pigs，是养猪城。

你知道，在中国养猪大省一定是乡下，上不了台面，美国的养猪大省也是乡下，也一样上不了台面。这个公司在边远地区的旮旯里。巴菲特做到了世界最重要的金融公司的职位，做到了最重要的投行要职，却是在养猪城里做起来的。

我在清华上课已经有十来年了，在浙大是第四年。在浙大有百分之九十的学生，一辈子唯一能骄傲的、一而再再而三提起的成就，就是在十八岁那年考进浙江大学，其他的没有什么好讲。清华更严重，清华人有百分之九十五的人这辈子唯一值得骄傲的只有考入清华大学。

为什么？因为当初考试走了一个小运，原来心中的答案是3，不知道怎么搞的填了一个2，BINGO，答对了，比原来多了十分，糊里糊涂进了浙大。后来又会觉得浙大人毕业起码要留在杭州，有点本事留上海，再有点本事的去北京，最好再把一个北京马子，一辈子死在北京，不离开了，这是浙大人的梦。这种人这一辈子唯一可以吹的，就是在十八岁时天晓得怎么糊里糊涂的考入了浙大。

巴菲特毕业于哪家学校啊？Nebraska。就是等于是，你是湖南人，湖南最穷的县是哪个县啊？古丈县。那么Nebraska呢，就等于是古丈县县立大学。因为Nebraska是养猪的州嘛，那个大学在美国所有大学里是往后面排的。

他是一个贵族，他可没有说，我非要考“清华”不可，也没有说，非要考“浙大”不可，他就在Nebraska。他的父亲是Nebraska的众议员，众议员是按人口分配，全美总共435名。所以呢，他父亲在乡下这就是个乡绅了，是有头有脸的人。他父亲自己开了家小的证券公司，不管在哪里，绝对是不穷的。为什么他在Nebraska毕业呢？他觉得在Nebraska里面有几个他喜欢的老师。念书，是跟老师念的，不是跟学校的名字念的。

他做的是一个投行，各位心中的投行是非常赚钱的公司。那么他的领带至少值一千美金，对不对，他开的车至少是宝马。OK，这是大家对投行的想象。中国的银行在浙江的小分行，一定是在黄金地段，这个墙啊装饰啊在这个地段肯定是最好的。这个投行是世界的第一大投行，他的总资产超过其他所有的投行，那么，他的总部设在哪里啊？在养猪场里面。

在我们心中的投行，楼有多高啊，少说也有五十层，真正厉害的还有一百层。他这个楼大概就二十来层，不仅只有二十楼，后面都是矮楼，养猪的地方。那么猪是爬不了高楼的，所以有高楼也养不了猪，这个是唯一的高楼，就连这栋高楼都不是他的。这是他的headquarter,他的全部headquarter就这么大。

在上海间建融中心的时候，建陆家嘴的时候，邓小平先生我们的伟大领袖，说我们一定要建一个亚洲第一高楼，这样子我们才是现代金融中心，因为这个邓土包子也去过美国一趟，看到这个纽约市的金融中心都是大高楼，哎呀我们中国人穷了一两百年，我们终于口袋有点钞票，我们也要盖一个高楼，不信，你到陆家嘴去看一下，高楼遍地，如果你们有叔叔伯伯在浦东市政府做事，他就会一路开着车子，很骄傲地告诉你，小平，你知不知道这栋楼就是我在做区长的时候盖成的，叫做世界最重要楼之一。你看我们浦东人起来了，是世界金融中心。

他有多少个员工？17个。这个全世界最大的投行只有17个员工。那里有最大投行、全世界最有钱人的秘书，那秘书三围应该是多少？33，20，33？男同学大概没有概念，女同学是很有概念的。这一想晚上就睡不着觉了，糟糕，这些投行的CEO都不要我了。没有33，20，33的女同学，别难过，Warren Buffet他的秘书，三围是33，50，60。

他现在79岁，所得收入在2008跟2000年一模一样： 10万美金，起码有10年薪水没有变。对于刚刚从陕西农村里面跑到杭州的人来说，十万美金是个大数字：“哎呀，老子有十万美金，陕西农村的小妞通通围到我身边了！”。然而这还是中国，美国养猪的比陕西的农村所得高得多。十万美金太少了，小公司的CEO年薪都比他高，这几乎是全美国上市公司里CEO年薪最低的，平均上市公司CEO年薪水平都应该是在百万以上。

通常做的好，奖金会多，所以人们会认为，巴菲特为股东做赚这么多钱，应该有很多的奖金。但在这个全球最好的公司，他的奖金是零！短期报酬是零，长期报酬是20万，这在大公司里连零头都不到。他总共一年才能拿30万美金。美国上层社会的年薪基本都在百万以上，而他只有三十万。股权奖励有多少，还是零！套现不套现都是零。那么，还有呢，unexpect的股（？），就是说，现在不套现，未来，现在也不能套现，多好（多少？），表明他这个公司是没有stock option的。

这几乎是推翻了我们的会计学，金融学，管理学教科书的共通病，就说为了让他们工作努力，我们要给他们一点胡萝卜，也就是钞票，做的好，胡萝卜多，做的不好，大棒多。这个叫做carrot and stick。所以说，他有没有carrot，一个胡萝卜都没有，但是他做到世界的最好，就个真正顶尖的人，他一定是swim against the stream，他一定是跟着溪流的反方向，你看不懂。

一般投行的大头头，比如说CITI Group,花旗银行，已经要破产的银行，它的CEO,是怎么上班的呢？你们看那些电影，纽约高楼的最上一层都是可以停直升飞机的。所以呢，一般的投行，大银行的CEO，有坐直升飞机的，或者起码是一辆三节的limo，就是Cadillac，有司机带着去上班。巴菲特这一辈子是自己开车，而且开的是老爷破车。他从来就没有私人飞机。虽然他拥有最大的private jet company。他不管做什么，都要考虑有没有更便宜的方法，Always get things done most economically。

他有个故事，这是他自己承认的故事，不是别人瞎编的。他在很小的时候，大概6，7岁，买可口可乐，假定吧，买一罐用人民币是1块钱，买一打只要8块钱。他就每天早上上学的时候买一打，到了学校呢，一块一块地卖出去。他每天就赚了4块钱。人家每天中饭吃Sandwich，他就吃Sandwich加鸡腿，还多一瓶可乐，不要钱的。所以他从小就相当有商业头脑。那么他的lifestyle，是自食其力的。

这在全世界很成功的人里面，也不是很特殊。他真正厉害，是14岁的时候。你要知道在10岁左右，你唯一能赚钱的，除了像Warren Buffet带一打可乐到学校去，赚点小钱之外，基本上一般的孩子，真正能做的就是送报纸。我那几个孩子就是送报纸。所以呢，他难得的是，用送报纸的钱他能买下一个工厂，这个是蛮大的本事。我没这个本事，我不如他，这个没的比的。

他的房子是55年前买的，他现在是79岁，他24的时候就有钱买房子。这个房子用现在的钱算呢，算它是乡下，起码要三四十万美金。更难得的是，他这辈子，就是住这个房子，他这辈子没有搬过家。他没有搬家的理由是：我住得很舒服为什么要搬家？你们想想别人的心态：哎呀老子发了，我不买个大房子，锦衣夜行，这不是白发了吗？所以呢，我一定，有钱要买两样东西：在王府井贡苑一号我要买一栋400平米的房子，还有呢我一定买部Ferrari，红色的跑车，旁边，一定要换掉我现在的老婆，弄个美女坐在上面。在那个长安路上面，用500码的速度“呜”一下冲过去。这是所有发财的人的心态，巴菲特不是。

他一辈子住的就这间房子，他没有搬。这是他的人生观：don’t pay more than necessary，我这房子已经住得很舒服了，何必再买？其实你们扪心自问，要有这种心态真的是不容易。他的这个为人真的是非常有趣的，非常值得让我们思考的。

所以，天下的小气鬼，他是第一，他比李志文还要小气。那么，只有这样的人，才能有这么大的财富。而且我要讲的，他财富不是节省出来的。他的节省，起码对我有很大的启发。他有很大的社会责任心，因为任何的消费，都损害了地球的资源，跟地球的生态平衡。一个有良心的人，是能不消费就不消费。

这种精神，其实在美国已经非常普遍。Tulane被称为南方的Harvard，多少还是贵族学校，那边的孩子很重要的教育是：不管你家里环境有多好，你没有资格用超过你份内的自然资源。那中国的有钱人怎么样呢：老子有钱，爱怎么花怎么花，你不服气，你撞墙去！这种社会不在你们有生之年做出改变，一定是一片混乱，民不聊生的一个社会。所以呢，他这个倒不是他独然而是社会进步的一个现象，但是他的节俭，在美国也是很特殊的。

他1965年才开始做第一个董事，那时候是32岁，在公司里是高级主管。他的发家第一步，就是找对一家公司进入做董事，这就是传说中的古希腊木马出城计。你要打下一个江山，绝对不能打着一个大旗，说我们是天下第一，我三天内就要吃下你这个公司。你这大旗一打，敌人远远就看到了，于是就有防御工事搭建起来。通常金融防御工事，是你要买我的公司，我先要找到一个买家，把你干掉再说，是不是再卖给找来的买家是后事。他先做了董事，五年后就吃下了公司。

这一招在中国有说法，我们带着相当瞧不起的眼光来评价：这叫空手套白狼。而中国企业家做得非常不要脸和恶毒，还没有做，全国人民群起而攻之，因为手段太狭隘。做生意要带一点匪气，巴菲特就有这种匪气。巴菲特这辈子的空手套白狼，是白狼拼命跑到巴菲特怀里，求他让他套住，“把我套住吧，把我套住吧，巴菲特我爱你！”所以，今天我教你，怎么让白狼跳进你的怀抱，选择你带着胡子的老脸还舍不得离开，变成你家的一份子。

他真正的发家是做到了可口可乐和华盛顿邮报的董事，到现在还是。为什么他一直是董事，他是怎么发的财？他是用极高的道德标准和极聪慧的脑筋作出的这番事业。这就是为什么巴菲特是值得在浙大神圣讲台上讲课的人，而黄光裕就不配，他根本是就是个流氓。中国的第一批企业家，基本都是流氓，没有一点道德观，手段极为恶毒，吃相极为难看。

今天我要教你们怎样吃相好看。我的女儿在念清华附小附中的时候，很多同学，家里都是大老板。中国的制度很不公平，要进清华附中附小很难很难的，那么有两类人有特权。一类是我这样的人，老教授，你的孩子再笨，也进到了清华附中附小的担保名额。还有一类人，就是山西的煤矿老板，湖南的土匪头子，进到了清华的附中附小。我女儿告诉我，她在念清华附小附中的时候，那些煤老板的孩子，不少就是有bodyguard开车送来上学，怕被抢。这些煤老板，用美金来算，了不起是几千万美金。

巴菲特这个几百亿美金的大老板，他这一辈子没有bodyguard。因为他做人有极高的境界。你有钱，但你不怕，为什么？你一辈子是忠诚待人，老实做事。你造福了很多人，土匪不敢动你。土匪敢动的，是山西的煤老板和湖南的土匪头子。

他在11岁的时候就买了第一个stock。他的父亲是Nebraska的众议员，也是个stock broker，在乡下开了家小的证券公司。所以他11岁就懂得买股票，老爸在玩的时候他也跟着玩，他自己也懂得赚小钱，那么一打coke，八块钱买进十二块钱卖出，他很早就有点零钱去买股票。

真正买股票的，不是说为了发财买股票，你为了发财买股票一定是输掉裤子。真正买股票的，是你对这个股票市场的行为产生了兴趣，你去了解它，那是个很有趣的学问，非常深的学问。在好奇中，你去买卖股票，去印证你的了解，这才是健康的买股票的姿态。所有为了发财买股票的，通通输掉裤子。

不信你把这个写下来，你把你买股票的第一天，买了多少钱，动机写上去：我要发财。那么二十年后，你来找我，带着那张单子，你说你看看，我说我要发财，我果然发财了。我答应你，你有多少钱，我一块对一块给你。那么，你要说二十年后， 我要发财，输掉裤子了，我用五块钱，买你那张字据，作为我教书的工具。所以，真正想要发财的，都发不了财。

我个人的股票组合的总价值也不低，一般人要赢我的，恐怕也不容易。其实我这一辈子，去买股票，我对自己能赚多少钱的兴趣，跟我到底是买了什么股，我怎么去分析的，后面吹牛的兴趣相比，后者是远大于前者的。

只有带着这种心态，才可以深入地去了解这个股票。更重要的是在股票大起大落的时候，你手不抖，心不慌，坚持自己的投资理念。这个本事使得我现在没有破产，很重要的一个本事。绝大部分的人都没有这个本事。股票今天涨了，整个市场涨了4%，你就看到一大堆人两颊通红，两眼放着凶光；掉了3%，两颊苍白，垂头丧气，见到树就撞。这种人，一定不行。

最重要的是，我要对我做的事情本身产生很大兴趣，而不是最后的价值。它已不仅仅是赚钱的工具，也不是出人头地的阶梯，而是我心甘情愿用有限的生命时间去做的事情，这件事情本身就带给我巨大的愉悦。我不刻意去找钱，当我把这件事做到极致，钱自然就找到我了。

巴菲特也是在做他真正热爱的事，无关乎薪水，无关乎名声。他有一个非常持久而深刻的对股票和人生的理解，按照他自己的路径一步一步走下来。他不需要高薪，不需要名车，不需要豪宅，不需要媒体的追捧。55年后，他有了620亿美金，却依旧如初。

作者：李志文

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