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2. 轮盘的作用:折腾乃快乐之本

2       轮盘的作用:折腾乃快乐之本

2. 轮盘的作用:折腾乃快乐之本


人类是理性动物?绝大部分时间是的,比绝大部分的动物在绝大部分时间是的,但是不是绝对的是。上面的这张图就是好例子,它是个平面图,但是你总觉得有立体感,而且越看越有立体感,更有意思的,你越看越觉得它在绕着动。这就是幻觉。图中是条直线,但是你越看越像是曲线,这也是幻觉。在股票市场,大家要小心数字幻觉。

2.1     数字幻觉

经过前面第一章的方法来估算,我们会发现,如果不考虑交易费用,但考虑分红,那么在股票市场中的年度化收益率,按照投资一年、三年、五年,将分别是5.4%9.9%8.7%

看上去,拉长投资期限,会提高利润率。

 

图表 12 年度化的收益率(不考虑交易费用)

期限

收益率(包括分红)

1

5.4%

3

9.9%

5

8.7%

 

“拉长投资期限,会提高利润率?” 你会说,这当然嘛,钱滚钱,不是吗?

图表12的收益率是年度化的,它是连续几何平均利率。跟钱滚钱没有关系。图表12还没有考虑交易成本,如果考虑交易成本,一年期投资的收益率要比5年期投资的收益率还要小得多。

如果图表12的结果不是由于钱滚钱,那是为什么?

其实投资一年,比投资三年五年的收益率少那么多,原因就在于我们所选取的数据。我们估算时采用的是19925月到20094月的上证A股指数,但股票市场从200710月达到最高点后,便一头向下冲,到200811月达到新的低点。我们如果用持股一年的时间来模拟赌徒行为,那么我们计算利润时,数据里面就包含了从200710月这个高点下跌过程的很多时间段,但如果我们用持股三年五年的时间来模拟,数据里面根本没有完全涵盖200710月之后的市场情况,比如持股三年的话,最晚一个买入股票的时间会是在20065月,200710月后的股市下跌对我们的数据影响甚微。

这是一个典型的数字幻觉。我们采用了真实的历史数据,我们的实证研究每一步都挺严谨,然后我们一本正经地宣布一个荒谬的结论。这种幻觉不只是出现在没有读过书的街坊阿妈身上,也出现在名校的博士论文里。

实证研究是用实际数据,数理模型及统计方法来研究股票市场,每一个步骤都可以在著名的学术著作中找到理论与应用的依据,但是由于不是全面的依据,就可能有选择性的结果。许多科学依据都会有数字幻觉。在以科学态度,进入股市,一定要小心数字幻觉。

图表12的分析方法粗看起来是科学的,可惜结论是错误的。我们可以利用这个数字幻觉的把戏,制造我们想要得到的任何结论。

赌场内外,我们会听到各种结论,最多的当然是那些汗牛充栋的经济学家的研究。绝大部分这类结论似是而非,不少是股市老千有意为之,更多则是不小心、或训练不足的经济学家,自己把自己给骗了。恼人之处不在于老千的行径,不在于那些半桶水的学问,而是他们一本正经的态度:『这是科学论证!』

回到我们的话题,我们估算的结果是正确的,但我们做的结论是错误的,原因就在于我们下结论时,把特定的历史条件下的结论,无限制的扩大化了。大多数实证研究都会给出一个被错误扩大化的结论,因为这样的结论听起来更响亮。

今天在北京喧嚣的长安街上捡到一块钱,是不足为怪的。把它推演出中国到处都能捡到一块钱,就成为大新闻了。因此而推论塔里木盆地每一寸沙漠都能捡到一块钱,就是旷世奇闻了。

做为一个股市经济学家,你是希望默默无闻呢?还是耸人听闻?

在股市里,每一个发布的消息中,都可能有数字幻觉。尤其是所谓“专家私自提供”给社会大众的信息。

所有的实证研究都会为了某种目的,选择一些数据及抛弃一些数据,这就是数据歧视,数字幻觉都是起于数据歧视。分析股票不能不依靠数据,也不能迷信数据,更要谨防数据幻觉。

让我们小心的剔除可能的数字幻觉,在剔除疯狂的华记俱乐部开张的头两年,及剔除2007年底开始的金融风暴,在不考虑交易费用的情况下,不管持股几年,平均起来,收益率都会差不太多。那么我们暂且说:进入这个赌场,平均每年有5.4%的报酬率。



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