2       轮盘的作用：折腾乃快乐之本

2.1     数字幻觉

经过前面第一章的方法来估算，我们会发现，如果不考虑交易费用，但考虑分红，那么在股票市场中的年度化收益率，按照投资一年、三年、五年，将分别是5.4%、9.9%和8.7%。

看上去，拉长投资期限，会提高利润率。

图表 12 年度化的收益率（不考虑交易费用）

“拉长投资期限，会提高利润率？” 你会说，这当然嘛，钱滚钱，不是吗？

图表12的收益率是年度化的，它是连续几何平均利率。跟钱滚钱没有关系。图表12还没有考虑交易成本，如果考虑交易成本，一年期投资的收益率要比5年期投资的收益率还要小得多。

如果图表12的结果不是由于钱滚钱，那是为什么？

其实投资一年，比投资三年五年的收益率少那么多，原因就在于我们所选取的数据。我们估算时采用的是1992年5月到2009年4月的上证A股指数，但股票市场从2007年10月达到最高点后，便一头向下冲，到2008年11月达到新的低点。我们如果用持股一年的时间来模拟赌徒行为，那么我们计算利润时，数据里面就包含了从2007年10月这个高点下跌过程的很多时间段，但如果我们用持股三年五年的时间来模拟，数据里面根本没有完全涵盖2007年10月之后的市场情况，比如持股三年的话，最晚一个买入股票的时间会是在2006年5月，2007年10月后的股市下跌对我们的数据影响甚微。

这是一个典型的数字幻觉。我们采用了真实的历史数据，我们的实证研究每一步都挺严谨，然后我们一本正经地宣布一个荒谬的结论。这种幻觉不只是出现在没有读过书的街坊阿妈身上，也出现在名校的博士论文里。

实证研究是用实际数据，数理模型及统计方法来研究股票市场，每一个步骤都可以在著名的学术著作中找到理论与应用的依据，但是由于不是全面的依据，就可能有选择性的结果。许多科学依据都会有数字幻觉。在以科学态度，进入股市，一定要小心数字幻觉。

图表12的分析方法粗看起来是科学的，可惜结论是错误的。我们可以利用这个数字幻觉的把戏，制造我们想要得到的任何结论。

赌场内外，我们会听到各种结论，最多的当然是那些汗牛充栋的经济学家的研究。绝大部分这类结论似是而非，不少是股市老千有意为之，更多则是不小心、或训练不足的经济学家，自己把自己给骗了。恼人之处不在于老千的行径，不在于那些半桶水的学问，而是他们一本正经的态度：『这是科学论证！』

回到我们的话题，我们估算的结果是正确的，但我们做的结论是错误的，原因就在于我们下结论时，把特定的历史条件下的结论，无限制的扩大化了。大多数实证研究都会给出一个被错误扩大化的结论，因为这样的结论听起来更响亮。

今天在北京喧嚣的长安街上捡到一块钱，是不足为怪的。把它推演出中国到处都能捡到一块钱，就成为大新闻了。因此而推论塔里木盆地每一寸沙漠都能捡到一块钱，就是旷世奇闻了。

做为一个股市经济学家，你是希望默默无闻呢？还是耸人听闻？

在股市里，每一个发布的消息中，都可能有数字幻觉。尤其是所谓“专家私自提供”给社会大众的信息。

所有的实证研究都会为了某种目的，选择一些数据及抛弃一些数据，这就是数据歧视，数字幻觉都是起于数据歧视。分析股票不能不依靠数据，也不能迷信数据，更要谨防数据幻觉。

让我们小心的剔除可能的数字幻觉，在剔除疯狂的华记俱乐部开张的头两年，及剔除2007年底开始的金融风暴，在不考虑交易费用的情况下，不管持股几年，平均起来，收益率都会差不太多。那么我们暂且说：进入这个赌场，平均每年有5.4%的报酬率。