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2.2 交易成本

2.2       交易成本

2.2 交易成本

每年5.4%的收益率?看看周围在赌场里面摸爬滚打的人们,经年累月下来,似乎大部分人都在赔钱,现实为什么如此残酷?

我们在估算收益率的时候,并没有考虑交易费用。现在我们查看一下人们真实的交易情况,其中最重要的指标是股票的换手率。

平均每年454%的换手率,是什么意思呢?

这里面有个小小的陷阱,454%的换手率, 好像是说每年做了4.54次交易。但我们前面在进行估算收益率的时候,是假设始终保持满仓的状态,只买不卖,这个逻辑显然不对,整个市场不卖,那么到哪里买呀?我们在统计交易的时候,应该要同时考虑到买卖两个方向,因此我们全年的买卖合计在一起就是9次。

图表 13 上证A股历史换手率

年份

换手率

1995

519%

1996

760%

1997

535%

1998

355%

1999

422%

2000

504%

2001

217%

2002

209%

2003

269%

2004

308%

2005

291%

2006

565%

2007

953%

平均值

454%

 

每次交易都要给券商佣金,并交给国家印花税,我们假设券商的佣金费率为0.2%,印花税为0.2%,那么每次交易的总费用就是交易金额的0.4%

 

图表 14 历次印花税调整

调整日期

税率()

199110

3

199705

5

199806

4

200111

2

200501

1

200705

3

200804

1

200809

0.5

 

每年9次交易,就带来了3.6%的交易成本。每年5.4%的总利润,扣除3.6%的交易成本,最终只剩下了1.8%的净利润。这才是一个华记俱乐部沪市分店顾客真实收益。用这个1.8%的净利润比较图表15的一年期的存款利率,没有一年华记俱乐部沪市分店的待客优惠是超过存款利率的。而存款利率是投资者躺着赚的。

算个清楚的总账,股民在股市一年杀进杀出,折腾九次,是年年赔本。

1990年四月十五日,华记俱乐部收了客户的一万元,让客户进场。同时,把客户的钱放在银行里赚了一千零八十元的利息(¥10,000 x 10.08%),让客户在沪市分店赌一年的轮盘,客户年底结账,赚了180 (10,000 x 1.8%)。客户很高兴,白玩了一年,赌了九把,赚了 180元。而华记俱乐部更高兴,赚了900元(¥1080 - 180),皆大欢喜。这个故事在华记俱乐部中重复发生。背后的原因就是股民不懂得算账,受了数字幻觉的陶醉。

不少股民是打心底高兴的,在亲友中吹嘘,“看看我多有能耐!我去年在股市赚了1080元。”无知的人有福了,永远陶醉在自己的无知中。

图表 15 一年期存款利息率

调整时间

1年期利息率(%

1990-04-15

10.08

1990-08-21

8.64

1991-04-21

7.56

1993-05-15

9.18

1993-07-11

10.98

1996-05-01

9.18

1996-08-23

7.47

1997-10-23

5.67

1998-03-25

5.22

1998-07-01

4.77

1998-12-07

3.78

1999-06-10

2.25

2002-02-21

1.98

2004-10-29

2.25

2006-08-19

2.52

2007-03-18

2.79

2007-05-19

3.06

2007-07-21

3.33

2007-08-22

3.60

2007-09-15

3.87

2007-12-21

4.14

2008-10-09

3.87

2008-10-30

3.60

2008-11-27

2.52

2008-12-23

2.25



上面的交易成本,是显性交易成本,是每一个股民只要小心看账单,都能看到的。更重要的交易成本是看不到的隐形交易成本。这个隐形交易成本来自生意人不可避免的尔虞我诈。股票就是一张纸,上面印了密密麻麻的字,这些字都是用极难了解的话来规范交易双方的权利与义务。小股民的义务就是交钱,而证券商、上市公司、公司高管、监管机构的权利义务是写得密密麻麻,小股民是看不懂的,也不用看,有证监会这种政府机关,各种经纪人,及经纪人雇佣的律师在保护投资者的利益,这些成本叫做隐形交易成本。

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隐形交易成本是股市生存的必要支出,没有了这些律师、会计师、政府监管部门,股票的价值不如一张旧报纸。





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