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3.2 随波的散户,饕餮的食物

报章杂志经常会用散户这个词来形容一些茫茫无助的小投资人。 2011年10月1日,大公报记者王文娴做了如下的报道:『A股市场近来几乎天天创新低,疲弱的表现令股民亏损不断扩大,有调查显示,今年来有近52%的散户损失超过30%。与此同时,也伤透了股民的心。一位入市十八年的老股民今年亏损55万元人民币,炒股十八年来一共亏损120万元,无奈之下他最终选择了与A股说「再见」,对此,有不少股民在微博中转发「号召退市」信息。』 下面就是标准散户的照片。善良、勤奋,没有进过顶级商学院,甚至可能没有念过大学。散户就是上一章描述的饕餮的另一个极端。饕餮是来股市大吃特吃的,散户是来股市送饭的,甚至牺牲自己让饕餮大饱一顿的。这本书是饕餮的休闲益智读物,可是散户的救命宝典,没有念过这本书的,千万不要进入股市,成了饕餮的餐桌上的美食。

 

 3.2  散户

 

散户不只是没有太多的金融专业知识,投资额也不多。那么究竟需要多么少的钱才不愧于这个“散”字呢?

根据中国证券登记公司的统计,2008年末A股流通市值4.49万亿元。受限售股解禁的影响,一般机构持有的流通股市值明显增加。包括证券投资基金、全国社保基金、QFII、保险公司、企业年金、证券公司、一般机构在内的各类机构投资者持有的已上市A股流通市值占比为54.62%,比2007年末该比例提高了5.91个百分点;相应地,自然人投资者持有已上市A股流通市值占比从2007年底的51.29%下降到2008年底的45.39%。机构投资者持股的流通市值大于自然人所持有的流通市值,说明我们的股市已经彻底进入机构主导的时代。

但是从账户数量上看,显然仍然是自然人占有绝对的主体。截止到2008年底,股票账户数约1.24 亿户;其中,A股账户1.21亿户;B股账户240万户;休眠账户1914万户。剔除休眠账户后,期末有效账户数约为1.05亿户。我们把不同类别的账户所持有的流通股市值列成表格。

                    图表 20  A股账户持股市值分布(2008年末)

期末已上市的A股流通市值

自然人

机构

合计

  

账户数

比重%

账户数

比重%

账户数

比重%

1万以下 

22,150,128

47.90%

6,863

9.19%

22,156,991

47.84%

1-10万 

20,425,450

44.17%

18,364

24.58%

20,443,814

44.14%

10-50万 

3,211,121

6.94%

19,690

26.36%

3,230,811

6.98%

50-100万 

288,004

0.62%

7,752

10.38%

295,756

0.64%

100-500万 

153,594

0.33%

12,288

16.45%

165,882

0.36%

500-1000万 

9,017

0.02%

2,952

3.95%

11,969

0.03%

1000万以上 

4,445

0.01%

6,799

9.10%

11,244

0.02%

合计 

46,241,759

100.00%

74,708

100.00%

46,316,467

100.00%

 

持股在10万元以下的自然人账户占所有自然人账户总数的92%,而持股50万以下的账户则占了99%左右。我们似乎可以把10万元或者50万元当作散户的界限。

事实上,不管持有多少钱的股票,在整个市场面前,所有在这个赌场生存的人,在某种程度上,都可以被称为散户,不管他是自然人还是投资机构。

散户是让人怜爱的群体,因为他们有着很多天真的特质,经济学家们会称之为非理性。比如,假如我们1月份手里头有10万元,到4月份的时候手里有11万元,新增了1万元。无论这1万元钱是二叔送给我们的,还是自己早晚挤地铁雨里汗里赚来的,都是已经拥有的1万元钱。但假设我们用这1万元买股票的话,如果钱来自二叔的赠予,我们可能就更倾向于用赌博的心态来买股票,如果是自己赚来的,就更容易用投资的心态来买股票。经济学家们称之为赠与效应。类似的“非理性的特性”还有很多,再比如我们会把自己买入的成本当作重要的参考,而不是把股票未来的涨跌潜力当作参考。

经济学家们甚至把我们这些散户的非理性特征总结起来,创造了一门称为行为金融学的新科学。

我们的行为真的那么“非理性”么?或许不一定喔!这个话题我们以后慢慢讨论。

 

      3.2  散户

                        图表 21  A股指数与新开股票账户数

 

不过,我们散户的行为确实很有意思,我们把2003年1月到2009年3月上证A股指数的点位和A股个人新开账户数画在同一幅图上,就会看到指数涨跌和新开户数的起起落落是多么的一致。

指数一涨,大家便挤破头想进入赌场;指数一跌,大家就慌不择路地逃命。这个现象就是动物行为中常看到的群动行为,当一匹马带头狂奔的时候,所有的马都不知不觉的跟着狂奔。通常这个带头的马就是巴菲特这一类的饕餮。

各位读者仔细看看图21,散户大量进场是股市大涨的前奏,散户开始迟疑不前,是股市大跌的预警。这是有名的【价量共振现象】。如果股市里人人理性,个个平等,是不会有这个现象的。

饕餮是长期留在股市的,散户是随风起舞。这说明,饕餮在培养散户,有些散户听饕餮的甜言美语进了场,赚了钱。也有些散户跟着饕餮下场休息,后面老是慢几步的散户就是赔钱的了,看到有大量的股民赔钱,散户也就裹足不前了。

饕餮要有得吃,一定要培养好散户,散户死光了,跑光了,饕餮就饿死了。饕餮要能活下去,就得吃散户,而散户是源源不绝,前仆后继。被吃的散户没有了声音,活着的散户,到处吹牛,自己得了武林秘籍,练了顺风神功。

当然,图21也可以有简单的解读:大家挤破头想进入赌场时,指数就涨;大家慌不择路地逃命时,指数就跌。但是这只是叙述现象,没有说出因果关系:为什么大家会同时行动。这个『为什么』是金融学很热门的研究题目,说法纷纭,没有定论,也就不在这本通识书里乱了各位心神。

我们看图说话,看到指数和开户数这种大起大落的架势,即使自己没有曾亲历过股市起落的日子,也能感受到散户们心态的朝三暮四。

对赌场上散户的心性,最开心的是称为大饕餮的证券公司了。散户们心态的变幻,才能让股市上每天发生巨额的买卖交易,券商才会赚到佣金。饕餮才能饱餐一顿。

券商是爱惜散户的。饕餮以恭敬的微笑,欢迎食物自动上门。

在股市里,没有人认为自己是散户的。看看交易厅里那些白鬓老人、街坊大妈,有几人是不做分析的,每人都能对股票侃侃而谈,滔滔不绝,很少有『完全不做分析』之人啊,只不过自以为得道罢了。这些连简单的白菜理论都不懂的人,而在股市里大谈蜡烛理论、波浪理论,就是散户了。

饕餮们进入股市之前,在大学念书的时候,多少都学了这本书的知识,而散户是懵懵懂懂的听了几场公开演讲,就进了股市。

这本书让散户懂得健康长寿,别被饕餮吃了;也让饕餮懂得培养散户,自己才不会饿死。

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李志文

李志文

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世界知名管理学者。美国杜兰大学寇翰讲座教授,担任商学院副院长长达十五年。清华大学经管学院第一批特聘教授,浙江大学管理学院第一位光彪讲座教授,浙江大学商学研究院院长。曾任教于芝加哥大学,参与沃顿商学院的学术改革,出任香港科技大学创校教授及创始校董。同时也是台湾大学社会科学院第一位特聘讲座教授,东海大学讲座教授,复旦大学顾问教授。曾担任世界银行、联合国开发计划署等组织的高级顾问。

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