1.6     教你玩金融工程：傻瓜都懂的人造金融资产

过去五百年人类从农业社会慢慢的进入工业社会，人类依照物理学与化学，运用数学工具设计一些器具与机械取代了人力与兽力，大大的提高生产力。早期的先行者，英国，从16世纪的落后欧洲边缘文明，在短短的一百年，成为欧洲霸主，同时快速扩张到美国新大陆（其实，一点也不新，人家印第安土著早就在那里好几万年），小小的英伦三岛，统治了世界三分之一的土地。

这个工业革命的基本成功因素就是以无生命的铁、煤取代有生命的人、兽、粮食，而成为工作与动力的基础。枪弹替代了拳头，火车替代了马匹，煤炭替代了粮草。

到了20世纪的中期，二次战后，世界的先进国家从工业社会走进了商业社会，人类在交易手段及个人道德风险的控制上有了突破。掌管公共事务的人不在控制了全社会的资源，而成为人民公仆。黄金美钞交给别人还能拿得回来，加上利息。千里之外一句话，就能把生意做成，而且说话的成本低到几乎免费。

重要的是，人类学会控制风险，为各种风险定价，我们还是会有倒霉的时候，但是我们事先就能准备，霉运来了，有人与我们一起分担，这辈子活得潇洒，用不到太担惊受怕。到了二十世纪末期，人类对风险的认识突飞猛进，我们可以相当准确的算出各种风险的价钱，该倒霉的事，都事先打点好，不至要命。同时我们能靠这种精确的计算赚钱。这种生意叫做『金融工程』。金融工程到现在还是相当复杂深奥的学问，在这里我教大家一个非常简单、傻子也会的金融工程。虽然简单，金融工程的基本道理都在里面，而且在市场上还非常有用。

我们在图表9看到的是，在华记俱乐部沪市分号里按照上市市值的比例买了所有的股票的投资战果。这个投资方法，连傻瓜都会。图表9的战果可不赖，绝大多数的轮盘高手做不到，连在股市里的专家也大多数做不到。

假定我们满意于图表9的结果，采取这个连傻瓜都会的投资组合，我们能做得到图表的结果吗？若果做不到，这本轮盘奥秘，就是天方夜谭。这本书可比天方夜谭枯燥多了，谁还要看？

过去30年，一群金融学家，就在琢磨着，如何为人类设计一个连傻子都可以自己操作的金融资产，用相当低的成本，相当低的学识要求，就能达到只有专家才能做到的资产设计，为不同的风险承受度的客人，提供他所愿意承担的风险度的财产设计，同时将买卖交易的成本减到最低。人类的研究早已发现，最大部分的投资者，买卖一辈子股票，根本赚不到钱，股息与股票增值，都被证券商的手续费吃掉了。

A股指数包含了800多家上市公司， 需要同时买入这800多个股票才能取得图表9的效果么？就是买了，能得到图表9的效果么？

后问先答。就算我们同时买入所有的股票，我们也达不到图表9的效果，因为我们要付交易成本。先问后答，我们用不着同时买入所有的股票，就能达到图表9的效果，因为我们可以制造衍生资产。这不是像房子、车子，为了他们本身能产生的效用，而自然存在的资产，而是只为了达到控制风险、追求报酬率的目的，在一些专家的实验室里制造出来的资产。这种资产叫做衍生资产。

在市场上，只要有需求，就会有供给。对应市场上这类的需要，证券商提供了市场上能轻易买到卖出的指数基金（ETF）。这个ETF 就是衍生资产。衍生资产是依照经济学模型推演出来的虚拟资产。我们在图10中能看到。

目前市场上有很多指数基金这一类的衍生资产，如果想取得和购买指数类似的成绩，那么我们只需要买入指数基金便可以了。不过，很多指数基金名为跟踪指数，但实际的持股种类和指数本身却有相当大的差别。在图表10中，红线是持有上证50（上海证券最重要的50家公司）的投资组合的价格变动。蓝线是模拟这50家公司的股价的基金（称为50ETF）的价格变动。它们基本按照指数的成分来配置持仓品种，而且基本保持满仓，持有这些基金和持有相对应的指数具有类似的效果。50ETF是个衍生性资产，因为它是金融专家依照理论在现有的50个上市公司的股票资产上，人工改造甚至是凭空制造出来的资产。

比如50ETF在2005年2月上市之后，到2009年4月末，上涨了150%，上证50指数在此期间上涨了118%，当然上证指数在这四年间大概有6%的分红没有考虑进来。ETF基金较好的跟踪了指数的涨跌。

图表 10 上证50ETF基金和指数的趋势

我们前面计算赌徒的账单时，都没有考虑交易费用，买卖实际的基金会有费用发生，一般ETF基金的管理成本是每年0.5%，基金的托管费用是0.1%，那么每年我们持有基金的成本就是0.6%，买入和卖出时还要分别交纳佣金费用，一般是0.25%左右。那么买入基金，一年之后卖掉的话，每年的费用就是：

0.5%＋0.1%＋0.25%＋0.25% ＝ 1.1%。

如果持有基金三年，然后卖掉，总费用就是

（0.5%＋0.1%）×3＋0.25%＋0.25% ＝ 2.3%

每年的费用就是0.77%。

如果持有基金五年，然后卖掉，总费用就是

（0.5%＋0.1%）×5＋0.25%＋0.25% ＝ 2.3%

每年的费用就是0.7%。

当然，ETF基金的出现是最近几年才发生的事情，不过我们可以想象赌徒很早前就能够买到这类基金，那么最新的账单将是：

图表 11 考虑ETF费用后的账单

好了，走到这一步，终于可以长舒一口气，因为我们能够给奋战多年的赌徒朋友们一个交待：赌场欢迎你，为你开天辟地！如果你每次来玩一年，那么平均每年可以赚到3.23%的利润；如果你每次来玩三年，那么平均每年可以赚到8.06%的利润；如果你每次来玩五年，那么平均每年可以赚到6.93%的利润。

这还不包括每年1%的分红！

所谓“来玩五年”是躺着玩，每天、每时、每分，这个华记俱乐部沪市分店都在默默的为你服务。你尽管去忙自个的事吧。

终于，我们对华记俱乐部上海分店的待客优遇有了一个科学答案。

过去50年人类科学发展最重要的成果之一，就是我们能以科学严谨的态度来讨论股市。这个学问叫做投资学，教这个学问的地方，叫做金融系，也有叫做财务系的。那里面，有一堆让人看不懂的数学，令人昏昏入睡的会计数字。