5.5     期权

商场常说，时期就是金钱。最常用的含义是，把自己的钱暂时借给别人用，使用者就要给所有者报酬，就是所谓的利息。期权也是时间的报酬，是替别人上台赌博，承担赌博的后果，而让别人安心睡觉的代价。利息收入主要是勒紧裤带的报赏，而期权收入主要是参与赌博的后果。

在期货合约里，假如我们约定在一年后以100美元买一桶石油，那么不管明年的石油价格是高还是低，我们都必须履行这个合约。与期货类似但略有差别的金融产品是期权，如果我们购买了一个“认购期权”，那么我们未来某个时间就可以用某个价格买入某件商品，但是我们到期之后，我们可以履行这个合约，也可以放弃，或者说，这个合约规定的是一种权利，而不是强制性的义务，所以我们把这类合约称为期权，或者叫做选择权。对应的，如果买入了一个“认沽期权”，那么我们未来某个时间就可以用某个价格卖出某件商品。

我们最常见到的期权是股票期权。上图表示，认购期权英文叫做long (做多）也可以称为看涨期权，如果股票的价格未来上涨了，那么我们持有期权合约就能获得大利润，所以称之为看涨期权。反之，认沽期权也称为看跌期权，英文叫做short (做空），当未来股价下跌，做空的大赚。而持有股票又买了认沽期权也就赔了些期权费用。赔钱的风险让做多的倒霉鬼承担了。

有时我们也把期权类的产品称为权证，而在香港股票交易所，可能用一个更有趣的名字，俗称为涡轮。在香港交易所，证券公司为了赚钱，创造了数量众多的权证，比如针对于中国石油这支股票，在2009年5月份，市场上就有109个权证在交易，以代码为15598的权证为例，它是由瑞银证券发行的认购权证，发行时间2008年10月28日，到期时间为2012年11月26日，行使价格为4.88港元，换股比例为10，也就是说，2012年11月26日那天，我们可以用10个权证加上4.88港元，换取1股中国石油的股票，如果中国石油股票那天的价格为30港元，那么每一个权证的市场价值将是：

（30 – 4.88）/ 10 = 2.515港元。

证券公司将给权证的持有者2.515港元作为补偿，如果中国石油股票那天的价格低于4.88港元，那么权证的价值将为零。

在沪深A股市场上，我们也有很少的几个权证在交易，但是管理当局为了防止赌博之风蔓延，并没有鼓励权证市场进一步发展，而只采用试探的策略来观望这个市场的态势，并不允许过多权证发行上市。

借贷也有风险，但是像打麻将，每一副牌的输赢是有限的，完全蚀本光光的可能性不大，各位读者打麻将，光屁股回家的次数是一辈子没有几回。期权像赌梭哈，赌注可以是全部本金，一把赔光是常有的事。银行贷款是最安全的期权。